编者按：2026 年头，发生在中东的战火，正杰出传统的地舆范围，往常所未有的烈度重塑大众老本疆域、重构大众老本的风险订价逻辑。从霍尔木兹海峡的油轮停摆，到华尔街暗处涌动的流动性黑洞欧洲杯体育，战火的"蝴蝶效应"正在各个钞票类别中激勉剧震。

当宏不雅周期与地缘政事迎头相撞，正在磨砺每一个市集参与者的韧性。

面对这场复杂的系统性冲击，腾讯财经推出《中东战火的大众"账单"》系列筹谋，从供应链阻断与老本市集波动的复盘，到石油订价核心偏移、避险资金对贵金属的从头设置、好意思联储在通胀与败落间的战略制肘，以及迪拜行为区域资金隐迹所的钞票重估，咱们但愿通过抓续的深度不雅察，梳理出宏不雅经济条理与钞票演变逻辑。

剪辑 | 刘鹏

要是说油价飙升是中东残害的第一重冲击，新一波的次生影响依然启动显露。

中东不仅是大众油气出口要道，更是铝、塑料和石化居品、化肥的谬误供应方——这些产业高度依赖动力，深度镶嵌大众供应链。

农业受到的冲击可能超出预期。霍尔木兹海峡是大众化肥交易的谬误航运节点，受益于低成本自然气天禀，中东是大众氨和尿素的蹙迫产地。跟着霍尔木兹海峡航运通说念濒临中断风险，尿素、磷酸盐（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品类正濒临进度不一的供应中断风险。部分中国关系上市企业或迎来盈利正向弹性。

三大农居品供应链同步告急

高盛最新指出，受中东残害冲击，尿素、磷酸盐（DAP/MAP）和蛋氨酸三大品类正濒临进度不一的供应中断风险。

尿素风险最为凸起。中东地区历史上孝敬了大众尿素产量的 15% 至 20%，更占据大众尿素交易量的 28% 至 35%，沙特、卡塔尔、伊朗均是核心出口国，且高度依赖霍尔木兹海峡的航运通说念。

与此同期，好意思国农业部（USDA）最新瞻望炫耀，2025 年和 2026 年的作物季玉米和大豆供需均衡抓续偏紧，进一步复旧了现时教授旺季的尿素价钱。

磷酸盐方面，中东地区在 2024 年已占大众磷酸盐交易的 20%，而 2020 年前这一占比尚不及 2%，主要受沙特大范围产能扩展驱动。

值得情态的是，大众第二大磷酸盐肥料分娩国摩洛哥，其领有大众 67% 的磷酸盐储量，相似依赖中东地区提供的硫磺和氨来加工出口肥料。2024 年，摩洛哥一国便占大众 DAP/MAP 交易量的 25%。

蛋氨酸方面，欧洲是大众主要分娩基地，而欧洲蛋氨酸分娩依赖 TTF 自然气行为核心原料，中东方位激勉的动力价钱波动相似对其成本端形成传导压力。

无出奇偶，据腾讯新闻《潜望》了解，摩根士丹利近期也发出教化称，该机构隐私的经济体从中东入口的化肥跨越 120 亿好意思元，占大众化肥交易量的 16% 以上，其中含氮化肥（如尿素）的中东依赖度更跨越 25%。此外，中东照旧大众主要的硫磺和硫酸出口地——这两者是化肥和工业化学品分娩不能或缺的原料，关系交易风险约达 50 亿好意思元。

在 3 月初的几个交游日，市集已起始反映——大众尿素价钱高涨 1.4%，MAP/DAP 价钱高涨 0.8%，粉末蛋氨酸价钱高涨 0.8%。

铝材、塑料和石化等工业链受阻

工业链相似告急——铝、塑料、化肥缱绻逾 460 亿好意思元交易走漏在外。

摩根士丹利讹诈其交易年鉴数据库（Trade Almanac），对关系品类的潜在赔本范围作出测算。

就铝而言，阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼等海湾国度已置身大众主要铝出口国，尤其对亚洲和欧洲供货。该机构算计，若霍尔木兹海峡抓续禁闭，逾 150 亿好意思元的铝交易（主要为原铝）濒临中断风险，约占大众铝交易总量的 8%。低级铝和半制品铝行为上游原材料，其断供将涉及浩繁的零部件和制制品产业链。

塑料与石化品的影响亦装潢小觑。中东是大众蹙迫的塑料与石化品出口地，约 260 亿好意思元的塑料交易走漏在风险之中，占大众流畅量约 9%，中国、印度、土耳其和埃及受冲击进度尤为凸起。

新兴市集受冲击最为径直。印度、巴西、土耳其、南非是中东铝材、石化塑料和化肥的最猛入口国。关联词风险并不啻于此——澳大利亚从中东入口普遍化肥，日本、韩国、意大利和好意思国则各自从中东采购至少 10% 的铝材需求。

供应链虽将加快更始，但这次扰动范围不能小觑。现时亚洲（除中国）制造业 PMI 接近近期高位，欧元区 PMI 也处于扩展区间——这意味着供应链断裂的风险偏向已十分了了，任何超预期的中断王人可能变成更大冲击。

在机构看来，次生冲击的影响可能更久。即便异日残害戒指、海峡从头灵通，战后重建的优先法式也将以规复油气流畅为先，铝厂、化肥厂、石化要领的产能缔造将被置于后来。这意味着上述品类的供应孔殷景色，可能在地缘方位平息后依然络续相配一段时辰。

关系中国公司盈利或擢升 1% 至 11%

就中国而言，行为大众最大石油入口国，中国 2024 年的石油入口量约 5.3 亿吨，其中约 40%~45% 路过霍尔木兹海峡（来自沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、伊朗），战事或影响原油入口，但中国在农业、工业方面有关系公司的盈利反而受到提振。

高盛基于供应中断情景对三家中国上市公司进行了盈利弹性测算，差异是：新洋丰农业科技（000902.SZ）（尿素）、云天化（YTH，600096.SH）（磷酸盐）和安迪苏（Adisseo，600299.SH）（蛋氨酸）。

情景分析炫耀，若大众尿素、DAP/MAP 及蛋氨酸价钱较基准情景高涨 6% 至 15%，上述公司 2026 年盈利有望收尾 1% 至 11% 的正向弹性。其中，新洋丰盈利弹性最大，其次是安迪苏，再次是云天化。

此外，就铝而言，供应中断将径直推高国外铝价。中国事大众最大铝分娩国，亦然净出口国，铝价高涨径直改善盈利。关系公司包括中国铝业（601600）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）。

不外欧洲杯体育，也有投资东说念主士示意，关系企业近期的股价变化并不权贵，因为大众铝库存仍处高位，且电解铝成本端（电价 / 碳价）同步高涨，利润空间被侵蚀。此外，中国电解铝产能已靠拢天花板，卑鄙需求仍偏疲软（地产仍待复苏），铝最大的卑鄙枉然（建筑门窗、幕墙）需求也有待回暖。