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盘考员：张磊/瞿学迁

事件

公司发布2024 年齿迹预报，推测2024 年终了贸易收入3560-3660 亿元，同比减小11.2%-8.7%，主要系碳酸锂等原材料价钱下跌带动公司家具价钱下跌导致；终了归母净利润490-530 亿元，同比增长11.1%-20.1%；终了扣非归母净利润440-470 亿元，同比增长9.8%-17.2%。公司2024Q4 终了归母/扣非归母净利润中值区分为150/133 亿元，环比增长14.2%/9.9%，妥贴预期，公司归母净利润稳步增长。

盈利智力慎重，市占率稳步晋升

2024 年1-11 月公共能源电板装车785.6GWh，同比+26.4%；其中公司装车量289.3GWh，同比+28.6%，市占率36.8%，同比+0.6pct，份额稳居榜首。2024 年1-12 月我国能源电板累计装车548.4GWh，同比+41.5%，其中公司装车量246.0GWh，市占率45.1%，同比+1.9pct。受益于能源电板销量稳步晋升，在电板单价握续下滑的情况下，公司利润依旧施展亮眼。咱们推测公司2024Q4 总出货量为150GWh，其中储能出货30GWh，能源出货120GWh。2024Q4 推测公司单元净利为0.1 元/wh。

神行、麒麟份额晋升助力出货量稳步增长

2024 年7 月，宁德期间推出商用能源电板品牌“宁德期间天行”，可自恃全场景使用需求，助力公司在商用车边界份额加快晋升。公司革命家具神行电板和麒麟电板本年大限制放量，当今已在国内30 余款主流车型上上车、销售实行。瞻望2025年，咱们推测跟着神行和麒麟占比晋升+国内大储需求高增+欧洲新平台新车型推出+商用车电动化率稳步晋升，公司出货量有望稳步增长。

盈利预测及投资残酷

由于下流需求超预期， 咱们推测公司2024-2026 年贸易收入区分为3645.4/4624.7/5369.3 亿元，同比区分-9.1%/+26.9%/+16.1%；归母净利润区分为510.5/665.1/793.3 亿元，同比增速区分为15.7%/30.3%/19.3%，EPS 区分为1 1.6/15.1/18.0 元，PE区分为 22/17/14 倍，赐与“买入”评级。

风险辅导：新能源车销量不足预期；国外战略风险；原材料价钱大幅波动。

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