机构：民生证券

征询员：崔琰/完颜尚文

事件：公司发布2024 年年度事迹预亏公告，公司测度2024 年度将赓续亏蚀，归母净利润-5.8 亿元到-4.5 亿元，亏幅同比增多2.33 亿元到3.63 亿元；扣非归母净利润-6.5 亿元到5.0 亿元，亏幅同比增多2.16-3.66 亿元。

营收握续增长 多要素导致2024 年度亏蚀。1）收入端：2024 年公司收入保握握续增长，主要系汽车电子家具收入增长驱动；2）利润端：2024Q4 归母净利润-1.70 到-0.40 亿元，同比-0.93 亿元到+0.37 亿元，环比-0.93 亿元到+0.37 亿元；扣非归母净利润-1.75 亿元到-0.25 亿元，同比-0.61 亿元到+0.89亿元，环比-0.88 亿元到+0.62 亿元。2024 年度亏蚀，主要原因系：1）市集竞争是非同期收入结构有所变化，汽车电子家具业务收入占比进步，导致举座毛利率有所下落；2）积极拓荒家具市集、东说念主员数目增多，导致研发用度、销售用度、经管用度增长；3）投资的险峻游产业链企业公允价值变动，径直影响公司利润。

全面推动家具布局 2025 年汽车电子业务全面吐花。瞻望2025 年，公司汽车电子业务行将迎来全新增量：1）车身和景色域：物理区域放荡器ZCU 家具新获取其他客户多个车型名堂定点，测度2025 年量产；中央计较平台CCP 家具于2024 年中启动量产配套小鹏MONA，测度2025 年有较着增量；2）智能驾驶电子家具：EyeQ6L 有野心前向800 万一体机络续上量，基于辉羲500T 芯片设立的城市NOA 名堂2025 年将量产落地；3）底盘：底盘域放荡器2024 年新增配套多个车型名堂，测度2025 年将络续起量；4）新能源和能源系统，BMS、多合一等家具将络续起量，此外之前定点的Stellantis 的VCU 家具也会络续起量；5）智能网联，5G T-BOX 出货量握续增多，获取多个国外车型名堂标T-BOX 定点；6）智能座舱，HUD 测度将络续起量，并获取新客户车型名堂定点。

积极拓荒国外市集 国际化发展策略握续推动。公司积极拓荒国际市集，握续获取Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及HILEX等多个OEM/Tier1 家具定点。为得当国际化发展策略，弘扬不同地域上风和更好地整合供应链体系，公司马来西亚的工场还是建成投产，出货量握续进步。

同期，公司的电子家具也配套了国内客户的多个出口车型，知足多个国度的礼貌条目，具备面向群众客户供货的才调。

投资提议：公司为国内少数能罢了掩盖智能驾驶电子家具、研发就业及科罚有野心、高等别智能驾驶举座科罚有野心的企业之一，握续受益智能电动化进度。测度公司2024-2026 年营收离别为57.21/70.09/82.54 亿元，归母净利润离别为-5.05/2.34/4.86 亿元，EPS 离别为-4.21/1.95/4.05 元，对应2025 年1 月24日85.10 元/股收盘价，2025-2026 年PE 离别为44/21 倍，督察“推选”评级。

风险辅导：乘用车销量不足预期；智能化浸透不足预期；新客户拓展不足预期。

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